川普上台美债再跌一波？ 分析师忧10年期殖利率恐重攀5%

                               
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分析师担心特朗普的经济政策会引发美债收益率再度上扬。 （路透）

因特朗普当选美国总统而引发的债券市场卖压，在上周戛然而止，止跌的速度有如它展开跌势般地迅速。 不过，贝莱德、摩根大通和TCW集团持续发出警告，表示债市的颠簸道路远未结束。

川普即将重返白宫，已经大幅改变了美债市场的展望，10月的价格下跌，已经让今年来多数的涨势吐回。

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在美联储展开降息的不到两个月后，特朗普可能减税、大肆加征关税的展望可能会推升进口物价、在已经强劲的经济局面上再添刺激力道，进而可能导致通胀复炽。 除非大规模削减支出，否则特朗普的财政计划将导致联邦预算赤字暴增，这重燃市场疑虑，即债券持有人将要求更高的殖利率，来吸收持续增加的美债新供应。

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Allspring Global Investments的Plus固定收益团队主管瑞琳（Janet Rilling）表示，一种情节是「债券市场透过令人不悦的殖利率上扬，来慢慢引导财政纪律。」她预测美国10年期国债收益率可能重返5%，即2023年底时的高峰，这代表比上周五高出约70个基点，「那是周期高点，如果研议的关税全面实施，那么这是一个合理的水平」。

关于特朗普如何启动相关政策仍有诸多不确定性，而一些可能的影响已经被纳入价格考量，市场投机人士早已在选前押注特朗普将胜选。 虽然10年与30年期美债收益率在上周三攀升至数月来最高，但接下来两天又再度落回，让全周殖利率下滑至比一周开始时更低。

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不过，特朗普的政策将刺激经济成长，已经让交易人士缩减美联储明年降息预期，这浇熄了债市将随货币政策宽松而大涨的希望。

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高盛集团、巴克莱、摩根大通的经济分析师已经缩减美联储降息幅度的预测。 交换合约的交易人士目前预期Fed将在2025年中把基准利率降到4%，这比9月时的原先预期高出一个完整的百分点。 目前美国的基准利率为4.5%至4.75%。

本周将出炉的经济数据可能会引发债市新波动，尤其是最新的消费者物价指数（CPI）和生产者物价（PPI）即将出炉。 联储主席鲍尔、纽约联准银行总裁威廉斯和Fed理事沃勒也准备发言，提出相关展望看法。

彭博策略师表示：「选举交易准备暂歇，投资人寻求重新校准风险并从台面上进行一些获利了结。 这有点像是我们在2016年选举后见到的情势。 标普500指数在重新起飞前暂歇数日，美债收益率上升的情况更为持续和明显，而Fed将处在重新启动升息正常化的边缘，而非正在降息周期。」

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贝莱德投资长李德（Rick Rieder）向投资人表示，不应该预期债券价格从现在起将上涨，近期是把短期债券锁定在高殖利率水平的机会，但他对于较长期债券面临的不确定性感到审慎。 在Fed上周四开完会后，李德在给客户的报告中表示，日前债市的抛售让短期收益率「极具吸引力」，但「冒险抢进较长天期利率的狂野蓝色领域或许不值得令人兴奋」。

其他分析师则认为债市面临进一步下滑的风险。 摩根大通资产管理公司固定收益投资长米歇尔（Bob Michele）预期在特朗普主政下，10年期国债收益率可能最终会回到5%; 欧洲最大资产管理公司Amundi的投资长莫蒂埃（Vincent Mortier）也有类似看法，表示这是个可能波及股市、促使投资人把资金转向债券的实质警戒水平。

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