美股3日大跌有理吗？ 8疑似因素皆牵强 唯这理由难反驳

                               
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美股3日大跌，卖压扩散至4日亚洲和欧洲股市。 路透

这情景似曾相识。 周二对风险性资产来说又是凄风苦雨的日子。 费城半导体指数崩跌7.7%，跌幅是2020年3月新冠肺炎疫情爆发以来最糟; 辉达（Nvidia）市值瞬间蒸发近2,800亿美元，单日市值失血惨况史无前例。 油价摔落今年低点，美股标普500指数收跌逾2%，恐慌指数（VIX）激升33%并重新站上20点，凸显市场焦虑加深。 卖压4日蔓延至亚洲和欧洲股市。

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华尔街又开始七嘴八舌找原因，以下检视一些据称触动3日美股大跌的可疑因素：

一、资金轮动：7月涌现一波从英伟达等巨型股抽离、转向小型股的猛烈资金轮动，据说对美股大盘弊大于利，因为可释出丰沛资本至其他类股。 然而，那情景这回并未发生。 罗素2000小型股指数3日同步重挫3.1%。 称不上什么轮动。

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二、资金遁入安全港避险：黄金是最直觉的避险资产，但3日反而收跌。 美国国债收益率下滑，意味美债价格上涨，反映确实吸引一些避险买盘，但并不多，跟8月初所见的恐慌性买盘爆量没得比。

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三、联准会（Fed）：夏季期间，投资人对Fed利率下一步的预期已大幅调整。 9月以来，尚未发生足以改变市场对美联储本月降息1码（0.25个百分点）的预期。 根据联邦资金期货市场价格的彭博世界利率或然率数据显示，交易员预期本月稍后降息至少1码几乎已成定局，降息2码的或然率也有37%，未来进一步降息的机率大致不变。

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四、地缘政治：令人忧虑的国际情况已广为人知。 德国极右派政党在德东两邦选举赢得历史性胜利，哈玛斯处决以色列人质，俄罗斯飞弹空袭乌克兰，在在显示地缘政治冲突进一步升温，可能扰乱石油供应。 然而，很难把华尔街3日卖压急涌归咎于地缘政治因素，因为原油价格3日不涨反跌。 布兰特原油价格此刻位于2024年低点。 地缘政治风险升高但油价却涨不动，往往显示全球需求疲弱。 再加上OPEC+成员国库存增加，以致油价欲振乏力。 其他因素不变下，那种情况应该对（能源股除外的）美股有利才对。

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五、半导体需求：美股最新卖压集中在芯片股，而且3日美股开盘前确实有一些消息传出。 全球7月半导体销售仅比6月增加2.7%。 但世界半导体贸易统计（WSTS）数据显示7月全球半导体营收年增18.7%，这两项数据合起来看，最新半导体需求讯息没理由引发芯片股卖压。 祸首指向英伟达，彭博报道披露，英伟达接到司法部反托辣斯调查的传票，但此消息是在盘后才揭露。 英伟达财报上周就公布了，财测未令人惊艳的利空已发酵多日，没有任何新的发展可合理化市值再度狂泻2,800亿美元。

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六、利差交易：8月初那场股灾的主因是日本银行（央行）意外升息，触动日圆利差交易（借入便宜日圆、并把资金渟泊在利率更高之处）平仓潮狂涌，并殃及其他市场。 本周上半段确实见到日圆又走强，或许仍有更多投机性部位将被结清，但这回尚未见到投资人信心溃散、争先恐后平仓的迹象，至少从热门的墨西哥披索/日圆利差交易看不出来。

七、ISM制造业指数：美国供应管理协会（ISM）3日公布，8月ISM制造业指数从7月的46.7升至47.2，但低于华尔街预测的47.9，且已一连五个月低于象征景气荣枯分界线的50，订单和生产也同步加速下滑。 这套数据使市场对美国经济衰退的疑虑死灰复燃。

果真如此吗？ 制造业在美国经济所占分量愈来愈小，所以制造业景气作为全美经济强健指标合适与否，备受质疑。 本世纪以来，另有五次ISM指数跌破50、但美国经济后来并未衰退。 所以这项指标呈现「伪阳性」的机率不低。 这一回，ISM制造业指数跌入景气萎缩领域已有好一段时日了，但美国整体经济状态仍佳。 可能是因为新冠疫情造成巨大冲击，已扭曲许多指标，包括ISM在内。

八、9月魔咒：上述理由似乎都不成理由，所以许多人怪罪于「黑色9月」。 对华尔街而言，9月向来「不祥」，通常是美股一年中表现最差的月份，但这种印象有一大部分是因为跟911恐怖攻击事件、2008年雷曼兄弟倒闭掀起金融海啸产生联想。

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结论

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综合分析以上因素，作为引爆美股3日卖压的说服力都不强。 更可能的情况是，本周一连串重要经济数据将陆续出炉，除了美国制造业景气报告外，周五公布的8月非农就业报告更是关键，投资人可能赶在数据公布前，暂时先退场观望。

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那投资人又为何如此谨慎？ 彭博信息专栏作家欧瑟士指出，真正原因是美股目前价位已十分饱和，跟人工智能（AI）沾上边的股票涨幅已大，持有这些AI股的投资人见风吹草动就有借口获利了结。 在ISM数据之后，倘若周五公布的就业报告也令人失望，那么很可能重现类似8月的股灾。

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若不是股价已经高估，让投资人居高思危、忐忑不安，那种风险无论在哪个月份都不会发生。

盛宝银行驻新加坡外汇策略主管查娜娜说：「8月5日市场动荡程度或许让许多人大栽跟头，难以抹除那些记忆，尤其『硬着陆』vs.『 软着陆'的困惑仍未摆平。”

她建议投资人此时「宁可谨慎行事」，因为在投资人紧张兮兮的此刻，数据不论好坏，都可能牵动市场敏感神经——数据转弱会升高衰退疑虑，数据若强又必须下修对Fed降息的预期。

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