美债空前膨胀 外国人仍争当债主 如今进场时机又来了

                               
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联准会在内各大央行瞄准6月降息，债券投资人又开始为此进场布局。 （路透）

联准会（Fed）在内各大央行看来终于即将于6月降息，债券投资人也小心翼翼，再度加码几周错押时机的布局;不过，这个全球最大最重要的金融市场正以空前速度增长，不免令人感到不安。

自疫情爆发以来，美国国债每年发售量激增，几乎翻了一倍。 美国政府去年发售历来最高的23兆美元;不论谁赢得11月的总统选举，政府支出都会继续上升，大增的发债量也会继续下去。

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当政府无法从税收筹集足够资金来支应支出时，财政部往往会借发债来填补这个差距。 去年，美国财政部筹资净增2.4万亿美元，来填补这个缺口，其中包括偿还到期的债务。

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去年秋季因大量发债已引发市场动荡，美国财政部于是转向发售更多短债，到期日为一年或更短的票券占流通在外债务已高达22.4%，超过建议的20%上限。

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而需求一直超出预期。 投资人仍然不需要求额外补偿来持有较长期限的公债，所谓的期限溢价（term premium）仍呈负值。

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公债需求仍然稳固，原因之一是选择较少。 道琼社解释，疫情将利率拉近至零时，许多公司纷纷发行长期债券，但后来又因Fed开始升息减少了借款。 房贷担保证券市场陷入停滞，因为美国处于几十年来最高房价，想搬家的人变少了。

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美国的银行业者多年来已减少购买国债，受到危机后法规的限制，而这些法规未来还会更加严格。 对于美国来说，对国债的主要融资来源现在是避险基金、货币市场基金和外国投资者。

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外国投资者持续购买美国公债，不过，随美元走强和其他地方优质债券供应增加，可能减缓这股买气。 外国持有量已降至流通在外债务的1/4以下，2015年一度曾超过1/3。

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然而，美元走强并未阻止日本投资者的热情。 由于日本国内多年来的利率维持在零以下，他们一直在海外寻找收益，最近对美国国债持有量已增为1.2万亿美元。 2019年，日本已超过中国成为美国最大的外国债权人。

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上周，日本央行结束负利率政策，但分析师认为日本央行不会让国内公债殖利率升得太高，因此摆在美债的资金也不会大举回流。

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至于瑞士央行出人意料降息，以及Fed主席鲍尔、英格兰银行和欧洲央行转鸽，让投资人有理由再次为宽松的货币政策布局。

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PIMCO和贝莱德公司（BlackRock Inc.）等资金管理公司以及曾有债券之王之誉的格罗斯都认为，低利率前景正提高对到期时间约为五年或更短期限的较短期债务的吸引力，这些债券在利率下调预期增强时最有获利潜力。

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彭博策略师认为，如果央行按其意愿行事，Fed、欧洲央行、加拿大央行和英国央行上半年结束前可能完成头一次降息，这表示主要经济体的短天期收益率会继续下跌，与央行对抗没有意义。 」

此外，各国央行虽看来有同步降息之势，但各国央行最后仍可能步调有别，PIMCO认为，这可能会带来投资的机会。

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