川普重返白宫专家解析对经济及债市投资的影响

HILOVEYOUTU · 发表于 5 天前

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川普即将回归白宫，路博迈投信分析，投资人基于潜在关税政策，明年需要更留意通胀进一步上升的风险。（路透）

美国总统大选由特朗普大获全胜，且共和党确定拿下国会参院多数，路博迈投信分析，投资人基于潜在关税政策，明年需要更留意通胀进一步上升的风险; 此外，预期明年初暂停降息的可能性增加，对美国公债抱持较为谨慎的看法。

路博迈指出，特朗普强势回归白宫，虽然目前在政策上还是有很多未知数，但预期美国2025年的经济成长率有机会小幅上修，且未来几年将有更高的成长潜力。主要成长动能将来自于减税与企业支持政策、较低的能源成本及监管政策放松等。

至于对通胀的走势看法，首先，若特朗普实施全面激进的关税课征，将使得商品价格走扬，可能导致2025上半年的核心CPI同比上涨0.1至0.25%，但若关税实施的速度较慢或是较有针对性，则影响层面就相对温和。其次，从大选结果来看，通胀议题对美国民众来说有很大的影响性，预期新政府将专注于降低通胀，可能会使得部分财政政策较为紧缩。此外，移民减少可能会让薪资水平提升，但也可能抑制需求。总结来说，明年通胀会下滑，但仍将高于美联储目标，而投资人基于潜在关税政策，需要更留意通胀进一步上升的风险。

由于美国近期的消费及劳动数据皆有不错的表现，基于正向的经济前景及对通胀的预期，路博迈表示，美联储暂停降息的可能性增加，时间最快会落在2025年第一季。预期本轮美联储终端利率有可能朝4%靠拢，高于目前市场预期。

路博迈表示，对美国10年期公债殖利率合理价值（fair value）在4.25%的预估暂时没有改变，但市场的交易区间可能会更高一些，将持续关注新政府的财政政策。目前的基本假设是，减税及削减支出不会导致美国财政方向发生重大变化，长天期国债收益率将更加波动，原先受美联储政策影响，导致市场波动度较为集中于短天期的情况将逐渐转往长天期，特别是包括赤字与税收政策、期限溢价变化（投资人对持有长天期债券所要求的风险补偿）及美联储资产负债表决策等，都将导致明年长天期国债收益率的波动增加。

此外，路博迈分析，特朗普新政府成员的任命将对个别产业产生重大影响，特别是医疗保健、能源及银行等。相对有机会受惠的包括景气循环相关产业，以及并购活动在特朗普执政下可能增加，对一些原本体质较弱的公司会有帮助。而相对需要留意的部分，会是过去较大程度依赖「降低通胀法案」获得补贴的公司，可能受到政策调整的负面影响。

对于新兴市场债的影响，路博迈认为整体新兴市场在更高的实际利率及较为疲弱的货币前景下可能面临较大压力。预期投资级新兴经济体表现相对稳健，而部分体质较差，以及可能受关税影响的小型经济体将面临风险。此外，与特朗普上次当选不同的是，不认为中国会推出大规模财政刺激措施来支撑全球经济。